布丁资讯专贴（12月8）
再度暴跌！油价会重蹈90年代的覆辙么？就目前看来，原油市场现在发生的一切让人恍惚回到了上世纪90年代。
在油价长期低迷之际，OPEC不但没有减产挺价，反而没有设定产量上限，似乎放弃了管理全球原油市场的努力。这种举动导致WTI 1月原油期货周一盘中暴跌6%，至37.55美元/桶，刷新六年低位。布伦特油价下跌5.36%，至40.70美元/桶，创2009年来新低。
这和上世纪90年代的情景非常相似。从1997年到1999年，OPEC失去了对原油市场的控制，油价一度暴跌到每桶10美元以下。投资者有理由怀疑历史会否再度重演。
当年，OPEC摆脱石油危机以后，油价曾一路飙升到接近150美元/桶。彭博社文章称，如果历史再度走上当年的轨迹，那么，原油市场可能会经历一个疯狂的过山车之旅。
看来，有必要提醒投资者当年发生了什么。
上世纪90年代——
大约20年前，OPEC成员国原油产量出现井喷式增长。比如，委内瑞拉产油量就从1992年的每天220万桶大举增加到1999年的350万桶。
在OPEC原油产量淹没国际市场之际，亚洲发生了那场举世闻名的金融危机，导致该地区原油需求明显放缓。
就在1997年亚洲金融危机伊始，OPEC在印尼举行的会议上决定提高产量配额。这对于油价来说简直是一场灾难——国际油价最低跌到了每桶10美元。
还有一个打压油价的因素不容忽视——厄尔尼诺。当年，全球也遭受了厄尔尼诺现象的考验，北半球的秋季和冬季比以往要暖和，这限制了市场对加热燃料的需求。
如今——
OPEC成员国无视油价低迷，仍执着于高产出以保持市场份额。迄今为止，OPEC原油产出已经连续18个月超过3000万桶/天的原定目标。该组织“领头羊”沙特阿拉伯的日均产量甚至在7月份创下历史最高纪录，达到1060万桶，较去年同期增加了80万桶，这比卡塔尔的当月产出还要多。伊朗则计划在西方制裁解除以后将明年的日均产出最多提高100万桶/天。
市场需求颓靡不振。全球原油大买家中国现在正在经历了25年以来最慢的经济扩张。
巧合的是，今年，全球又将迎来厄尔尼诺现象，而且是历史上最严重的厄尔尼诺之一。这可能会导致美国和北欧地区的取暖油库存升高，整体原油需求可能受到影响。
如今，施压油价的重要因素还有美元。强势美元会令以美元计价的原油等大宗商品承压。上周，投机者做多美元的仓位也接近历史最高记录。
今年，原油的表现令多头失望。周一，彭博大宗商品指数下跌2.1%，至79.97，创下十六年新低。今年以来，该指数下跌了23%，目前点位比艰难的金融危机时期还要低22%。22种原材料中，原油领跌。强势美元和中国需求放缓是大宗商品持续重挫的原因。
随着OPEC没有设定产量上限，油价前景愈发显得暗淡。华尔街见闻提及，就在OPEC年度会议召开前夕，包括全球最大独立原油贸易商瑞士Vitol集团在内的大型独立原油贸易商们就认为，明年，原油供应将超过需求，油价可能在2017年前都不会有起色。
这时候，高盛再一次摇起了看空油价的大旗。高盛大宗商品研究高级策略师Damien Courvalin近日表示，在市场还未出清过剩供应量之际，OPEC这样的方式可能进一步压低油价。未来油价可能接近每桶40美元。同时，他再度重申了他们9月的观点——油价有可能逼近每桶20美元。 ;) ;)
“最后的多头”汇丰也下调了中国经济预期
汇丰银行首席经济学家屈宏斌将2016、2017年中国GDP增长预期从7.2%调低至6.7%。尽管相较其他机构，汇丰预期一向偏于乐观，但这次，这个“最后的多头”也开始用悲观的语调讲故事了。
中国经济“二次探底”的可能性
汇丰认为，中国经济有可能出现二次探底（double dip recession）。简而言之，需求放缓会导致通胀不断下降，家庭和企业预期价格会越来越低，因此不愿意消费，从而进一步削弱需求。
汇丰预期，需求端放缓速度会比供给端放缓速度快，从而导致持续的产出缺口。中国市场将看到：大量商品产出，更少人消费，价格持续下跌，导致更深层次的通货紧缩。此外，汇丰预期该现象还将导致“加杠杆”现象。
压力太大 中国必须干一票大的
汇丰相信，政府愿意不惜一切代价避免噩梦成真，因此应该以可协调方式出台更有力刺激政策。
通货紧缩对其他经济体有负面影响，但对中国来说是“灾难”——因为通货紧缩意味着固定收益债务到期时，债务人要付出更昂贵的代价。
美银美林（BAML）数据显示（下图），2014年全年，全球15大经济体中中国的企业债务增速最快。中国企业的债务变得无法控制的迹象是中国的债务率（GDP用于偿还债务的比重）已进入红色区域，截止去年二季度末，中国企业债务已经达到GDP的125%。
美国金融博客Business Insider援引UBS上周指出，中国企业的偿债成本正在快速增加。他们急需通胀和需求来缓解债务压力并刺激盈利。
美联储加息在即，油价持续低迷迫使中国政策制定者必须干一票大的，才能刺激需求。
《经济参考报》日前援引渣打银行大中华区首席经济学家丁爽对政策制定给出了更为直观的建议：
中国要在稳增长和促改革之间获得平衡，确实需要对宏观政策做出适度调整。目前中国的潜在增长率略高于7%，但由于需求不足、产能得不到充分利用，供应端的潜力难以转化为现实增长率。因此，要在“十三五”期间实现年均6.5%的经济增长，需求端的适度政策支持仍然必要，应该让财政政策更加积极，让货币政策真正稳健，建议将2016年的预算赤字提高到GDP的3%至3.5%；广义货币量(M2)的增长则控制在12%以内。同时，在确保增长底线的情况下，应促进市场出清，容忍市场波动，并加速结构性改革，减缓潜在增长率趋势性下滑，以便在更长的期间保持中高速发展。同时需要防范资本账户开放速度快于国内企业和金融改革所带来的风险。
法国极右翼选举大胜震惊欧洲政坛
法国恐袭事件后地方选举的首轮投票结果出炉，极右翼政党“法国国民阵线”(Front National)大获全胜，取得28%的选票，在法国13个选区当中的6个胜出。这震惊了整个欧洲的政坛。
“国民阵线”领导人马琳·勒庞(Marine Le Pen)主张法国独立于欧盟和其他国际组织、恢复欧洲各国边界、征收关税或建构其他保护手段对抗廉价进口。
民族阵线还特别反对移民，尤其是来自北非、西非、中东的穆斯林。民族阵线在竞选过程中强调，恐怖主义和移民有关。巴黎在11月13日遭到恐怖袭击，导致130人遇难后，勒庞的声势进一步壮大。
在本次选举之后，国民真相已经成为法国第一大党派，前总统萨尔科齐领导的共和党排第2，执政社会党仅排第3。
这一结果震惊了整个欧洲大陆的政坛。
德国副总理、社民党主席加布里尔（Sigmar Gabriel）表示，“极端右翼党派在欧盟核心国家取得了政坛第一的位置，这样的结果令人震惊。”
分析认为选民投票支持极右翼，通常被认为是为警告一下传统政党，在即将举行的第二轮投票中极右翼会被淘汰。但这一次情况有变，传统的左右两派政党受到草根阶层的强力挑战。如果他们还是一味强调经济和就业，而不拿出解决移民危机和恐怖威胁的有效措施，那么极右翼势力不仅不会被淘汰，而且还会引发一场政治大洗牌。
意大利总理马泰奥·伦齐(Matteo Renzi)周一表示，欧盟需要“改变”，不然他们可能变成勒庞或者跟勒庞相似人的“最好盟友”。
“如果缺乏战略性的设计，特别是在经济和增长方面，民粹运动流行、并且在大选中获胜只是早晚的事，”伦齐同样抵制欧盟的预算和移民政策。
关键时刻走弱 美元给了美联储加息最好的支持
上周美元指数创七个月来最大单周跌幅。在美联储考虑美国经济是否经得起加息冲击之时，美元大幅走低为下周美联储会议的加息决策提供了关键的支持。上周五公布的美国11月新增非农就业人数较预期多增1万余人，为美联储本月加息再添利好。美元指数上周下跌1.7%。芝加哥商品交易所（CME）本周一公布的美国联邦基金期货数据显示，投资者预计下周美联储会议决定加息的几率高达79%。
彭博新闻社报道指出，随着美联储下周会议加息的预期高涨，期权交易数据体现出，交易者四个月内最不担心的就是美元对欧元汇率走高的预期。美元已经成为美联储的一大关注点，因为在加息前要权衡美国经济是否足以承受收紧货币的影响。
上周美联储主席耶伦在国会接受议员提问时表示，美国消费很大程度上是国内支出，内需非常强劲。全球增速出现分化，欧洲央行也刚刚增加了刺激，这些因素都会利好美元。强势美元的影响意味着，美联储将会更加循序渐进地加息。
从外媒消息来看，欧洲央行最新的宽松决策可能也配合了美联储行动。
上周末援引路透报道称，消息人士指出，欧洲央行之所以上周会议并未推出市场预期的大规模刺激措施，除了认为欧元区经济前景好转以外，还有部分原因是考虑到，欧元区大宽松会进一步压低欧元汇率，可能迫使美联储推迟加息。
上述文章提到，一位消息人士直言：“有理由拿出小规模的行动，这样不会影响美联储，让他们做自己需要做的。”
不论欧洲央行上周是否侧面推动了美联储加息，市场都已经投了下周美联储加息的信任票。美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，上周美元多仓规模接近最高纪录，黄金多仓连续第五周减少。
美国佛罗里达州券商D.A. Davidson & Co.的固定收益策略师Sharon Stark认为，当前形势对美联储启动加息很有利。他说：“我认为耶伦不可能要求（比现在）更好的（加息）条件了。” 谢谢布丁
30美元是“痴人说梦”？如今铁矿石价格距离这一目标已经不远
世界第二大铁矿石出口商力拓集团（Rio Tinto）CEO Sam Walsh年初还信心满满地说，铁矿石价格跌到30美元是“痴人说梦”。谁曾想，仅仅过了10个月，铁矿石价格就已经跌破40美元，距离30美元近在咫尺。
据彭博社，Sam Walsh曾在今年2月接受彭博电视专访时表示，铁矿石跌到每吨30美元是“绝不可能发生的”。市场上有很多疯狂的预期，但根本不会成真。
Sam Walsh执掌力拓集团长达九年。然而，事实证明，即便是像他这样的“矿业老兵”都有看走眼的时候。
英国《金属导报》数据显示，青岛港62%品位铁矿石价格12月7日下跌2.4%至39.06美元/吨，创2009年Metal Bulletin编制该数据以来最低。铁矿石价格2011年升至历史高点191.70美元/吨，从那时至今已下滑80%，今年已累计跌去45%，可能实现连续第三年价格下滑。
数量惊人的过剩供给让铁矿石市场长期承压。在中国的港口库存攀升至约七个月最高之际，澳洲矿业大亨Gina Rinehart旗下的Roy Hill铁矿首批铁矿石计划本周在澳大利亚黑德兰港发货。
摩根士丹利分析师Tom Price在价格数据更新之前的话称，铁矿石价格跌破40美元反映出需求疲软，行业去库存化以及买家对价格继续走低的预期。他还称，中国钢铁需求前景依然疲软。
面对大量过剩，大型矿商并没有丝毫减产之意。必和必拓、力拓以及巴西淡水河谷等矿企继续增产以保护市场份额，而中国经济放缓则继续对需求构成压力。
必和必拓全球市场营销总裁Arnoud Balhuizen 10月表示，尽管部分竞争对手遭遇商品价格低位的冲击，但必和必拓不会减产，因为其相关业务为公司带来了现金流。
力拓CEO Sam Walsh也表示，如果力拓减产，相应的供应缺口也将会被其他企业补上。尽管其上半年息税折旧摊销前铁矿石利润下跌49%至40.9亿美元，但该公司平均利润率仍然高达54%。
有鉴于此，Liberum Capital矿业分析师Richard Knights说，铁矿石当然有可能跌到30美元。在解决过多的供给问题之前，矿石价格缺乏支撑。
市场的反应令人悲观。中国大连商品交易所1605铁矿石期货合约一度跌至每吨289元人民币，创出2013年10月份开始交易以来主力合约最低收盘价格。
人民币持续走低 在岸创四年最低收盘水平
人民币兑美元周二下跌，在不及预期的中国出口数据公布后跌势加速。在岸人民币兑美元（CNY）收盘下跌0.15%，报6.4172，创2011年来最低收盘水平。截至北京时间晚间7:45，离岸人民币跌幅扩大至0.28%，报6.4921。
离岸人民币走势：
昨日公布的数据显示，中国外储11月意外大降872亿美元，为1996年有数据以来第三大月度跌幅，推高年内累计降幅至4050亿美元，离岸人民币兑美元（CNH）闻讯扩大跌幅至0.35%。
野村首席中国经济学家赵扬表示，11月外储下降主要受欧元及日元月内贬值幅度较大影响，造成非美货币资产重估的汇兑损失，预计12月外汇储备仍有可能进一步下降。境内流动性宽裕，预计年底前没有机会再降准降息，并且预计今年年底前在岸人民币兑美元至6.5。
汇丰银行则预计人民币将于明年进一步贬值，并伴随着更大的双向波动。汇丰调降2016年末在岸人民币兑美元汇率预测由此前的6.6调至6.7元，并称人民币实际有效汇率可能已经触及周期顶部。
自8月11日中国央行调整人民币中间价定价机制后，人民币连续暴跌。为遏制快速贬值预期，不少分析和报道提及央行动用外汇储备干预市场。而中国外汇储备也确实加速下滑，8月更创下939亿美元的史上最大降幅。
财新今日援引中国央行知情人士称，此前因中国经济下行、货币政策宽松，市场上有人民币贬值预期，而人民币加入SDR后市场力量可能发生变化，不排除有大量非居民愿意持有人民币资产。
“如果是海外持有人民币资产的动机和规模都比想象得好，很可能有更多推动人民币升值的力量，可以适当平衡一些贬值预期。”该人士表示。
“圈钱”7200亿 A股再融资规模远超IPO
2015年以来，已经有247家上市公司公告定增重组，其中，融资规模居前的为长江电力、七喜控股以及中润资源。2015年，IPO市场的一举一动都牵动投资者的神经。对于投资者而言，打新意味着超高的收益率；而对于公司股东而言，IPO却意味着“圈钱”。因此在最后IPO关闭的6个月时间内，部分公司的焦虑程度堪比热锅上的蚂蚁，但却有另外一些公司懂得“曲线救国”，通过并购以及重组来完成融资。界面新闻整理了2015年以来IPO募集的资金以及一年以来有过定增重组案例的上市公司，发现定增重组的案例丝毫不逊色于IPO，可见A股市场再融资的能力高于一级市场。2015年以来，一共有215家公司首发上市，从融资规模来看，上市公司总共筹集了1500亿左右的规模；反观定增重组的数据，共有247家上市公司在一年中有过定增重组的事件发生，而资金筹集的规模，远超IPO的融资规模，达到了7243.87亿元。仅从这一数据来看，公司融资的渠道并非只有上市这一条路。“曲线救国”定增重组照样能玩出新花样。
2015年以来的IPO融资规模前三甲分别是国泰君安（601211.SZ）、中国核电（601985.SH）以及东方证券（600958.SH），融资规模分别为300亿、135亿以及100亿。据界面新闻统计，2015家上市公司中，国泰君安目前的市值已达到1740亿，比起发行融资的300亿规模来看，已经扩张了整整5倍。而更夸张的是暴风科技（300431.SZ），上市时融资规模仅为2.14亿，现如今的市值已经达到了263亿。这些案例无不佐证了公司排队上市的主要原因：易于管理市值、估值，以及再融资更加便捷。
在7-11月IPO关闭期间，定增重组的案例不断，累计募集金额高达7200亿元。这247起案例中，融资规模最大的要数长江电力（600900.SH）以及七喜控股（002027.SZ）、中润资源（000506.SZ）。其中七喜控股作为壳资源被分众传媒借壳上市，定增规模接近400亿。另外两家定增的目的是收购同行业的资产进行扩容需求。2015年以来借壳上市的公司多达29家，其中海外拆除VIE结构回归的就包括分众传媒、巨人网络等知名企业。此外申通快递借壳艾迪西（002468.SZ）、同仁堂医药借壳啤酒花（600090.SH）等国内企业借壳上市的案例也不绝于耳。这些事件都说明了越来越多的公司青睐A股这个市场，而IPO由于发行渠道不便捷以及排队等时间限制了许多公司的融资需求。定增重组以及借壳上市虽然成本略高，但至少有可行的空间。
渐行渐近的注册制很大程度上将放宽IPO的诸多条件，加之上交所战略新兴板即将推出，加速了企业融资的便捷性。如今市场50万亿的规模比起年初的38万亿来说增长了30%，但是2016年看来，这可能也仅仅是个开始。
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